Det bobler på børsen

27.09.2017

Redd for bobler? Det er rett og slett et vanlig fenomen i aksjemarkedet. Selv de største aksjene på Wall Street opplever det nesten hvert tredje år.

Det er lett å definere bobler i aksjemarkedet. Vi har en boble når kursen overstiger den fundamentale kursen, altså det som en rasjonell investor ville betalt for de fremtidige kontantstrømmene. Det er operasjonaliseringen som byr på problemer: Utenfor Snåsa er det forholdsvis krevende å beregne fremtidige kontantstrømmer.

Her har kløktige sjeler tatt matematikken til hjelp. De siste årene er det reist et aldri så lite byggverk av matematisk finans utenfor den vanlige finansåkeren, og vi skal forsøke å fornorske det litt. Utgangspunktet tør være kjent for alle som har lest litt finans: Dersom markedet er rasjonelt, gitt alt vi har fått av informasjon frem til i dag, er forventet aksjekurs i morgen lik dagens kurs. (Sånn nesten, i hvert fall, siden aksjer har en tendens til å stige bitte litt hele tiden.)

Når markedet oppfører seg slik, har vi altså ikke en boble. Og siden dette perfekte idealet er definert så strengt, kan det også defineres matematisk, i alle fall for et begrenset tidsintervall.

Av og til beveger kursene seg annerledes; selve kursutviklingen ser annerledes ut. Rent statistisk er det et boblesignal. Hvis vi i tillegg legger på et slags filter som bare passeres om aksjen stiger minst fem prosent, kan vi si at en boble er født – og tilsvarende at den har dødd dersom den faller med minst fem prosent igjen.

Omtrent slik, med vekt på omtrent, har tre amerikanske forskere studert de 3.000 høyest kapitaliserte aksjene i en periode på 13 år, eller rundt 3.500 aksjer i alt. Og de ble overrasket over det de fant: hele 13.060 bobler, eller omtrent fire pr. aksje. Dette var mye mer enn de ventet å finne da de satte i gang.

Noen av disse boblene var ganske langvarige også. I den vitenskapelige artikkelen nevnes et eksempel som varte i mer enn tre og et halvt år. Boblenes livslengde, eller snarere hvordan de fordelte seg, var et kjernepoeng med studien.

Fra en praktisk synsvinkel har den en lei ulempe: Den er ubrukelig som investeringsguide. Her er den fundamentale prisen helt løsrevet fra alt som egentlig gir aksjer sin fundamentale verdi, som nettopp kontantstrømmer, egenkapital og så videre. Et filter på fem prosent er dessuten nokså vilkårlig.

Men den sier noe viktig likevel. Den minner oss om at kursene settes i en kontinuerlig gjettekonkurranse der markedet er nødt til å bomme innimellom, og den påpeker at «innimellom» kan bety ganske ofte og ganske lenge. Dessuten legger den enda mer tyngde på den vektskålen som sier at markedene hverken er rasjonelle eller effisiente.

Hvis alle aktører tok høyde for dette, ville vi fått flere skuldertrekk og færre angstanfall? Er det derfor svingningene har vært så beskjedne i mange år nå – fordi brent barn har lært seg å takle grillen? Eller er det bare en påminnelse om å være beredt? For det kommer flere bobler, og det kommer flere boblepunkteringer.

Det er den risikoen du får betalt for.

“Speculative bubbles do not end like a short story, novel, or play. ... In the real world, we never know when the story is over.”

- Robert Shiller –

Kilde: “The lifetime of a financial bubble”
Yoshiki Obayashi, Philip Protter, Shihao Yang.
Mathematics and Financial Economics, januar 2017

Del artikkel

Alle

Norsk utakt | 07.11.2017

Det bobler på børsen | 27.09.2017

Et fullsmurt marked | 15.08.2017

Hva skal vi leve av før oljen? | 03.07.2017

A på tålmodighetsprøven | 27.06.2017

Himmelferd i ballongkurv? | 23.05.2017

Et element av selvoppblåsing | 14.02.2017

Bønnekrukkens begrensninger | 11.01.2017

Slipset er grønnere på andre siden | 21.12.2016

Grunnmurt feiloppfatning | 16.11.2016

Slik blåser du halve gevinsten | 04.10.2016

Salg av strikk i metervis | 16.08.2016

Fikser du fallpoeng? | 07.07.2016

Rentedilterne? | 11.04.2016

Kinageometri | 02.02.2016

Stjernetreff i aksjer | 16.12.2015

Rapport fra faktor-zoo | 13.11.2015

Flere fete gevinster med dobbelthake | 17.09.2015

Det kjedelige livet som eier | 15.06.2015

Overflod av undermålere | 14.04.2015

Småaksjer med fortegnsfeil | 02.03.2015

Tåkelurt | 22.12.2014

Trygghetsødeleggende våpen | 11.11.2014

Kalkulere … reparere … justere … | 08.09.2014

Sirkelens ende | 25.06.2014

Elg i nedgang | 20.05.2014

Vanskjøttet sparegris | 10.04.2014

Lommebøkenes bok | 26.03.2014

Guru, fattigmann | 11.02.2014

En god jul? | 18.12.2013

Toppmålt misforståelse | 23.10.2013

Et foranskjøvet problem | 09.09.2013

E-luft? | 14.08.2013

Hørt om obligasjonsplukking? | 24.06.2013

Sporingsfeil på feilspor | 10.06.2013

En betalt lunsj | 21.05.2013

Verdi-rekviem? | 23.04.2013

Priset til pipen | 20.03.2013

Indekser med handicap | 04.02.2013

Folkelig finanspølse | 16.01.2013

Den lønnsomme andungen | 18.12.2012

Førjulsgåte i Wilhelmsen | 04.12.2012

Fra børsaper til børstaper | 07.11.2012

Verdimysteriet | 25.09.2012

Tilbake til 1.100? | 18.09.2012

Indeksen som slår indeksen | 04.09.2012

Forutsigelig fiasko? | 23.08.2012

Milliardgjeld notet bort | 14.08.2012

Gulvgraverne | 06.07.2012

Pottemakerens dyre åker | 26.06.2012

Ris og ras | 18.06.2012

Historien om næh | 29.05.2012

Epler og leverpostei | 11.05.2012

Tusenlappene som ikke ble borte | 23.04.2012

VM i speilkjøring | 13.04.2012

Sørgelige liv | 30.03.2012

Gullprat | 16.03.2012

Et fortreffelig kursfall | 01.03.2012

Pensjonsparadokset | 10.02.2012

Motbølger på børsen | 02.02.2012

Paradegrenprofitt | 27.01.2012

Stor ståhei | 16.01.2012

Utklasset seg selv | 06.01.2012

Seks rette og én vrang | 19.12.2011

Din mer lønnsomme halvdel | 07.12.2011

Global børsdans | 24.11.2011

One price fits all? | 17.11.2011

Villedende veiledning | 10.11.2011

I dårlig estimathumør? | 03.11.2011

Betatt av beta? | 20.10.2011

For svingende | 13.10.2011

99-fellen | 05.10.2011

Halvfull indeks | 27.09.2011

Kursfall uten Robin Williams | 13.09.2011

En fiskeskrøne | 02.09.2011

Sparegris med dobbelt skall | 25.08.2011

Fot for pengepolitikk | 19.08.2011

USAA+ | 10.08.2011

Lurt av lurt nøkkeltall? | 23.06.2011

Rå kinamatematikk | 14.06.2011

Bare ett stykke til! | 03.06.2011

Tøff som torvet | 26.05.2011

Innsikter i finansterapi | 19.05.2011

Dumme bønder og smarte investorer | 09.05.2011

En tung, gearet posisjon | 03.05.2011

Fremvoksende feilslutning | 14.04.2011

Et aldeles umerket resultat | 08.04.2011

Klippekort på seierspallen? | 01.04.2011

Optisk bedrag? | 24.03.2011

Fete gevinster med dobbelthake | 18.03.2011

U-gjeld | 09.03.2011

Klisterføreguruen | 02.03.2011

Hastverk er kostverk | 23.02.2011

Stormester i kinasjakk | 14.02.2011

Feilprisede staspapirer | 04.02.2011

Prosentmysteriet | 28.01.2011

Apofeni på Blindern | 20.01.2011

Lange flate krystallkuler | 16.01.2011

Jeg velger meg … | 06.01.2011

Året det var så … flatt? | 23.12.2010

Røvere og indianere | 16.12.2010

Eksponert til pipen | 10.12.2010

Indekslemen | 03.12.2010

Fliri bilir | 30.11.2010

Kostbare indekser | 19.11.2010

Tape med vilje? | 15.11.2010

Statistikk og hvite børsløgner | 01.11.2010

Den aller største anomalien | 25.10.2010

Verdiøkning på bok | 18.10.2010

Tapte år? | 11.10.2010

Hjelp! | 04.10.2010

Pilkastnostalgi | 27.09.2010

Mer moro med månedskifter | 20.09.2010

Enighet som belønning | 13.09.2010

Å kysse datogrensen | 07.09.2010

Bomsikre finansdirektører | 30.08.2010

Akademikere, aper og kloner | 23.08.2010

Hjemmebaneoveroptimisme | 16.08.2010

Investere i tort og svie? | 09.08.2010

Dom uthålliga | 02.08.2010

Kvinnelig berøring øker risikoviljen | 28.07.2010

P/E inn i varmen | 05.07.2010

Ville du hatt 12.000 eller 839.000 dollar? | 21.06.2010

Norges dårligste strukturerte produkt | 14.06.2010

Uproffe proffer | 07.06.2010

Risiko for økt trygghet | 03.06.2010

Fondsmysteriet | 24.05.2010

Monkey management | 19.05.2010

Avvikende forvaltning | 10.05.2010

Olja lyn | 03.05.2010

Sell in May? | 26.04.2010

Kina-semantikk | 26.04.2010

Sikre milliardtap | 12.04.2010

Betryggende risiko | 06.04.2010

Svingende resultater | 22.03.2010

Valgene som betyr noe | 15.03.2010

Om bøtter og fingerbøl | 08.03.2010

Allværsselskaper | 01.03.2010

Kortsiktisme | 22.02.2010

BNP-fellen | 15.02.2010

Ledigheten lagger økonomien | 08.02.2010