Ved utgangen av juli hadde 18 av våre 26 porteføljeselskaper rapportert kvartalstall. Elleve av rapportene var sterke, fire nøytrale og tre svake. De selskapene som markerte seg mest positivt var Lennar, Goldman Sachs, Microsoft, Abbott, ÅF og RB (Reckitt Benckiser).
Dessverre kom programvareselskapet Playtech med en pressemelding om at lisensinntektene i Asia var betydelig redusert som følge av økt konkurranse der, mens inntektene i Europa var blitt drevet opp av fotball-VM.
I sum ble det en god måned for fondet med en oppgang på rundt 2,5 prosent Porteføljeselskapene er fortsatt lavt priset, og P/E-multippelen for forventet inntjening i 2019 er på kun 13,7.
Det diversifiserte amerikanske helseselskapet Abbott leverte en organisk salgsvekst på åtte prosent i andre kvartal etter at alle de fire divisjonene slo forventningene. Veksten var sterkest for generiske legemidler i fremvoksende markeder, særlig India og Kina, og for medisinsk utstyr til hjerte- og karsykdom, nervestimulering og diabetes. Særlig FreeStyle Libre, Abbotts innovative system for måling av blodsukker for diabetikere, er inne i en sterk salgsfase og har passert 800.000 brukere globalt. Selskapet har som langsiktig mål å få til en tosifret vekst i inntjeningen årlig. Aksjen steg rundt syv prosent i juli og har gitt en totalavkastning på over 70 prosent siden vi tok inn selskapet i desember 2016.
Som vi skrev i forrige månedsrapport, ble Ryanair solgt helt ut i juni. Flyselskapet ble tatt inn i fondet rett etter Brexit i juni 2016, og i investeringsperioden steg aksjen med 54 prosent i norske kroner. Den 23. juli la de frem en svak kvartalsrapport, og aksjen falt mer enn seks prosent. Vi benyttet kursfallet til å kjøpe oss inn igjen med en vekt på omtrent fem prosent.
Vi har lenge vært tydelige på at vi tror Ryanair vil være en langsiktig vinner i flybransjen, men at markedet har hatt for høye forventninger til inntjeningen. Selskapet har hatt driftsmarginer på 23 prosent de senere årene, men som en følge av blant annet økte personalkostnader, drivstoffkostnader og potensielle kostnader knyttet til streiker, tror vi at disse marginene skal betydelig ned i årene som kommer. Etter den senere tids kursfall mener vi at markedet har priset inn våre forventninger om lavere inntjening og at det vektede utfallsrommet nå heller oppover.
Avkastningen i Pareto Global A var 2,2 % i juli og 12,3 % i gjennomsnitt siste fem år pr. 31.07.2018.
Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, verdipapirfondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.
Les siste månedsrapport her
Forvalterteam
Andreas Sørbye
Senior forvalter
