Månadskommentar - Pareto ESG Global Corporate Bond
I USA startade Federal Reserve sin räntesänkningscykel med en offensiv dubbelsänkning i september, följt av två ytterligare sänkningar innan årets slut. Under året har marknadernas förväntan på Fed varierat kraftigt, vilket avspeglats i stora rörelser på marknadsräntor. Räntan på den amerikanska tvååriga statsobligationen toppade i april på 5,0 %, för att bottna fem månader senare på 3,5 %. Inflationen har förvisso närmat sig målet i snabb takt, men tendenser i data signalerar att den sista inflationen biter sig fast. Samtidigt visar amerikansk ekonomi och arbetsmarknad fortsatt styrka. När Donald Trump dessutom vann det amerikanska presidentvalet och säkrade en republikansk majoritet i både representanthuset och senaten, öppnades dörren för en expansiv finanspolitik som riskerar att elda på den amerikanska inflationen ytterligare. Hur mycket av Trumps politik som kommer att omsättas i verkligheten återstår att se, men marknadens förväntningar på ytterligare räntesänkningar från Fed under 2025 har minskats.
I Europa är bilden en annan. Förvisso har ECB likt Fed levererat fyra räntesänkningar under året. Men med en sviktande arbetsmarknad, svag ekonomisk tillväxt och ett storskaligt krig på kontinenten har Europa helt andra utmaningar än USA. I centrum för de europiska utmaningarna finner vi Tyskland, Europas största ekonomi. Med en åldrande befolkning, höga energipriser och en industri med strukturellt försämrad konkurrenskraft har tysk BNP helt stagnerat sedan 2022. Marknadens syn på den svaga europeiska ekonomin avspeglas i fortsatta förväntningar på ytterligare betydande räntesänkningar av ECB under 2025.
Under 2024 har det varit en fortsatt god miljö för bolag att vända sig till obligationsmarknaden. Vi har sett totalt cirka 280 miljarder dollar emitteras i US high yield och 105 miljarder i europeisk high yield. Majoriteten av dessa volymer är refinansiering av befintlig skuld, vilket även återspeglas i fonden där cirka 10 % av fondens bolag har refinansierat skuld med förfall 2025 och 2026. Den nya refinansieringen görs på högre ränta än tidigare, vilket har resulterat i fondens genomsnittliga kupong har ökat till 5,5 %.
Trots volatila marknadsräntor kan fonden summera ett år med en god avkastning, främst drivet av de högre löpande kupongerna. Utvecklingen i fonden har varit bred utan någon sektor som stuckit ut på vare sig upp- eller nedsidan. Kreditspreadar har under året rört sig sidledes på historisk låga nivåer.
Fonden arbetar fortsatt målmedvetet för att uppnå sitt långsiktiga hållbarhetsmål i enlighet med artikel 9-klassificeringen under SFDR. I år har miljö- och sociala frågor fortsatt att öka i betydelse. Vi tror att företag inom high yield-segmentet, som behöver kapital, spelar en avgörande roll i att driva övergången till en lågkoldioxidekonomi och stötta branschledare i slutet av värdekedjan för att möta de föränderliga förväntningarna från slutkunder.
Vi går in i 2025 med god tillförsikt. Marknadsräntor kan förvisso fortsatt bete sig volatilt, men fondens högre förräntningstakt ger goda förutsättningar för ytterligare år med god avkastning till fondens andelsägare.
Förvaltarteamet
Philip Lindgren
Portföljförvaltare
Läs våra senaste månadsrapporter
Pareto ESG Global Corporate Bond
Pareto Nordic Corporate Bond
Pareto Nordic Cross Credit
Pareto Global
Pareto Aksje Norge
Pareto Nordic Equity
Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både minska och öka i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Framtida avkastning kommer bland annat att bero på marknadens utveckling, förvaltarens skicklighet, fondens risk samt förvaltningsavgifter. Avkastningen kan bli negativ till följd av kursnedgångar. Detta är marknadskommunikation.