Bönstjälkmatematikk

Nya all-time highs tenderar inte att gå obemärkta förbi. Varje gång handlar det ju trots allt om någon form av nytt rekord. Däremot är det inget som våra kunder brukar applådera. För dem är det snarare en källa till oro och bekymmer. När marknaden har stigit högre än någonsin måste väl risken för en större nedgång ha ökat, eller hur?

Sedan december 2000 har MSCI World noterat totalt 569 nya all-time highs, varav åtta sedan början av året. Om du inte har sett den siffran tidigare beror det förmodligen på att jag har använt en totalavkastningsversion av indexet, inte rubrikversionen utan återinvesterade utdelningar. Oavsett vilket verkar det stora antalet all-time highs vara grunden till en hel del kundoro.

För att vara helt tydlig: En ny all-time high har absolut inget informationsvärde. Den säger egentligen ingenting annat än att indexet aldrig tidigare har stått i just den här nivån. Det är vad jag kallar data, inte information.

Numera är alla vana vid att justera historiska siffror för inflation. Om vi hade justerat börshistoriken för inflation skulle vi ha fått betydligt färre all-time highs. Men varför stanna vid att justera för inflation?

Det grundläggande logiska felet här är föreställningen att aktiemarknaden är något som bara går upp och ned. I verkligheten går den betydligt mer upp än ned; marknaden svänger kring en stigande trendlinje, inte kring en platt linje. Det innebär att den oundvikligen producerar ett oändligt antal nya all-time highs. Man skulle därför kunna hävda att vi borde justera även för denna trendavkastning. I så fall skulle en ny all-time high innebära att indexet aldrig tidigare har legat så långt över sin egen trend.

Detta är inte genomförbart i praktiken, eftersom själva trenden i hög grad beror på de senaste kurserna. Det illustrerar dock den logiska omöjligheten i att utvärdera aktiemarknaden utifrån det senaste steget på en oändlig stege.

Steg på en oändlig stege

Det lustiga är att många förknippar en rad all-time highs med hög marknadsrisk. Det har varit mycket rörelser på marknaden och nu har den nått ännu en topp, ungefär så. Men det är precis tvärtom. Saken är nämligen att frekventa all-time highs signalerar lägre, inte högre, risk. Tänk bara på ett vanligt bankkonto – som når en ny all-time high varje dag!

I det fallet kan dock den dagliga avkastningen bäst beskrivas som mikroskopisk. Om du har tur nog att få 3 % ränta på ditt konto, motsvarar det en daglig avkastning på omkring 0,008 %. Och kom ihåg att vi talar om 3 % före skatt och inflation.

Tycker du inte att det låter betydligt mer skrämmande?