En korg med plats för fler ägg

I maj var det i praktiken inget nytt från Mellanösternfronten, och oljepriset föll följaktligen från 114 till 92 dollar per fat. På typiskt vis svarade de flesta aktiemarknader med uppgång – nära fem procent för MSCI:s världsindex – medan det norska huvudindexet föll med knappt en procent. Det är ändå upp 18,5 procent hittills i år, eller mer än 24 procent om vi börjar räkna för ett halvår sedan.

Uppgången på aktiemarknaden drevs inte av lägre räntor. Amerikanska marknadsräntor var faktiskt något högre. Tillväxtaktier, som logiskt nog är de mest känsliga för ränteförändringar, var ändå månadens vinnare. Nasdaq Composite steg med 8,4 procent, vilket lyfter årets uppgång till mer än 16 procent.

Notera att detta inte i första hand är en historia om ökande optimism och högre multiplar, som under IT-bubblan för ett kvartssekel sedan. Snarare är det så att den uppskattade vinsten för de kommande tolv månaderna har stigit med 18 procent för Nasdaq Composite och 17 procent för S&P 500. På sätt och vis håller AI-historien på att bli en makrohistoria. Med de enorma AI-drivna investeringarna finns det nu ett stort ekosystem av bolag som går mycket bra, tack som frågar, även om den bredare ekonomin bromsar in.

Det har skrivits mycket om koncentrationen på den amerikanska aktiemarknaden. Min poäng är att den speglar stark och lika koncentrerad vinstutveckling – utan att jag tänker försöka gissa hur länge detta kan bestå.

Den norska aktiemarknaden är inte mindre koncentrerad. De sju största bolagen utgör mer än 50 procent av det samlade börsvärdet (och då har jag inte räknat med en nyligen avknoppad verksamhet). Avkastningen är ännu mer koncentrerad, enligt mina beräkningar: samma sju bolag har stått för mer än 70 procent av indexavkastningen under de senaste sex månaderna.

Även här stöds uppgången av högre vinster. Den uppskattade vinsten för de kommande tolv månaderna har stigit med mer än 22 procent hittills i år. Drivkrafterna är dock inte desamma – få spår av AI, desto mer geopolitik. Fyra av de fem största bolagen gynnas direkt av krigen i Ukraina och Mellanöstern genom högre priser på olja och råvaror som aluminium.

Jag vet inte heller hur länge detta kan bestå. Jag hoppas naturligtvis uppriktigt att AI-boomen kommer att överleva krigen i Ukraina och Mellanöstern, med ringar på vattnet som når allt fler bolag och branscher. Om vi skulle tro president Trump (inget jag rekommenderar) är ett fredsavtal i Mellanöstern precis runt hörnet – vilket det ju har varit ett tag.

Utan en välpolerad kristallkula har vi inget annat val än att luta oss mot en långsiktig strategi – och hålla fast vid den. Här är ett kanske inte särskilt överraskande förslag: Sätt samman en balanserad och väldiversifierad portfölj som är mindre beroende av att dagens trender fortsätter i all oändlighet. Det gör de knappast.

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning kommer att inkludera: beror på marknadsutvecklingen, förvaltarens skicklighet, risken för värdepappersfonden samt kostnaderna för teckning, förvaltning och inlösen. Avkastningen kan bli negativ till följd av kapitalförluster. Det här är marknadsföring.