TACO-logik

Maj visade sig vara en ovanligt stark månad på världens aktiemarknader, där tungviktaren S&P 500 avkastade 6,3 procent – troligen den bästa majmånaden sedan 1990. Det är ett förvånansvärt starkt resultat för en månad som präglades av en rad negativa rubriker – som naturligtvis följdes av en rad positiva nyheter.

Den 12 maj nådde USA och Kina en överenskommelse om att var och en skulle sänka de tullar som infördes i april med 115 procentenheter under 90 dagar. Och aktiemarknaden jublade; S&P 500 steg med 3,3 procent bara den dagen. Senare under månaden, den 23 maj, meddelade president Trump, irriterad över att Europeiska unionen inte bara lade sig ner och grät, att han skulle införa en 50-procentig tull på EU-varor. Bara två dagar senare backade han (tekniskt sett sköts dessa tullar upp till den 9 juli). S&P 500 föll med 0,7 procent på det första beskedet och steg med 2,1 procent på det andra.

Det verkar som om finansmarknaderna har förstått. Till synes chockartade tullbesked från en kanske oberäknelig president var trots allt inte så farligt; han skulle säkert backa efter ett tag. Financial Times myntade det nu mycket populära meme TACO-handeln – baserat på idén att Trump alltid fegar ur. Det återstår att se om detta meme förändrar hans taktik.

Det lustiga är att TACO-handeln har en mycket övertygande logik. Även om man verkligen tror att Trump inte kommer att leva upp till sina första hot, så vet man aldrig. Det är ju trots allt hans standardförfarande, att hålla sina motståndare (och marknaderna) gissande. Om så är fallet, finns det mer än noll procents möjlighet att det faktiskt kommer att hända. Chansen ligger någonstans mellan 0 och 100 procent – så rationellt sett är det förväntade värdet inte noll, och marknaden kommer att falla.

När han sedan backar och tar bort den initiala osäkerheten, stiger marknaden igen. Observera dock att denna återhämtning förutsätter att lättnaden inte bara är tillfällig; efter, säg, 90 dagar kommer USA och Kina inte att återgå till sina tidigare tullkrigspositioner. Och i juli kommer USA och EU att hitta en väg ut ur den här röran.

Om en sådan lättnad inte blir verklighet, skulle det naturligtvis få katastrofala följder för världsekonomin. Man kan säga att marknaden spelar på att Trump inte kommer att hålla sina löften. Men då kan man trösta sig med att man inte är ensam om sin optimism. Enligt FactSet steg vinstprognoserna på 12 månaders sikt för S&P 500 med 0,7 procent i maj, tillbaka till ungefär samma nivå som i slutet av mars. I Europa steg estimaten för Euro STOXX med dubbelt så mycket. Uppenbarligen ser inte heller finansanalytikerna någon finansiell katastrof.

Naturligtvis kommer det att finnas ytterligare bakslag – och ytterligare möjligheter för TACO-affärer. En del av dessa kommer att vara mycket lönsamma, andra kan vara riktigt skrämmande. Kom då ihåg att de flesta av dessa kortsiktiga rörelser bara är hicka i en lång rad av stigande värden som drivs av stigande företagsvinster. En Trump-handel, eller en TACO-handel, är inte en riktig investering.

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning kommer att inkludera: beror på marknadsutvecklingen, förvaltarens skicklighet, risken för värdepappersfonden samt kostnaderna för teckning, förvaltning och inlösen. Avkastningen kan bli negativ till följd av kapitalförluster. Det här är marknadsföring.