Lost in translation

I september ökade indexet med ytterligare 3,7 procent, vilket lyfte årets uppgång till 14,8 procent. MSCIs världsindex, som domineras av amerikanska aktier, har gett liknande avkastning. Om du hade känt till de stora händelserna i förväg, som tullbråket, hade du förmodligen inte väntat dig så trevliga marknader.

För europeiska investerare har festen däremot varit betydligt mer återhållsam. Eftersom den amerikanska dollarn har försvagats med 12–15 procent mot våra lokala valutor, har större delen av dessa dollaravkastningar helt enkelt gått förlorade i översättningen. Globala (läs: amerikanska) aktier har gett mycket lite tillbaka till investerare på denna sida av Atlanten – där alla våra kunder finns.

Känner du att du har missat festen? Då bör du tänka ett steg längre. För just svagheten i den amerikanska dollarn är en viktig orsak till att amerikanska aktier har rusat vidare. Sammanlagt kommer mer än 40 procent av S&P 500-bolagens intäkter i andra valutor än den amerikanska dollarn. I vissa sektorer, som teknik och dagligvaror, ligger andelen på 50–65 procent. Flera bolag, som Netflix, PepsiCo och 3M, har redan rapporterat högre intäkter tack vare gynnsam valutaomräkning.

Årets börsuppgång har hållits uppe av starka resultat. Även om multiplarna nu är något högre än vid årets början, har estimaten för de kommande 12 månaderna stigit med åtta procent. En stor del av denna ökning kan nog tillskrivas den svagare dollarn. Tidigare rapporter från bland andra WisdomTree och J.P. Morgan visar att en nedgång på 10 procent i dollarn är förknippad med en vinstökning på sex till åtta procent.

Så utan den svagare dollarn hade den amerikanska aktiefesten 2025 kanske aldrig kommit igång.

Mer allmänt kan man konstatera att ett bolags noteringsland och valuta ofta säger väldigt lite om de finansiella känsligheterna hos större koncerner. Deras intäkter och kostnader speglar ofta en blandning av många länder och valutor, och de kortsiktiga effekterna kan vara motsatta de långsiktiga – som när skulder blir dyrare samtidigt som de reala intäkterna stiger. Man kan säga att många stora bolag i praktiken prissätts i internationella dollar – eller vad man nu vill kalla deras särskilda valutakorg.

När det gäller årets avkastning i lokal kontra investerarens valuta – gråt inte över det du har gått miste om; utan den svagare dollarn hade det knappast funnits något att gå miste om från början.

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning kommer att inkludera: beror på marknadsutvecklingen, förvaltarens skicklighet, risken för värdepappersfonden samt kostnaderna för teckning, förvaltning och inlösen. Avkastningen kan bli negativ till följd av kapitalförluster. Det här är marknadsföring.