Breda uppgångar, smala förluster

Bloomberg Global Aggregate, världens ledande index för investment grade-obligationer, steg med 8,2 procent. MSCI World Index ökade med 18,9 procent. Och ja – vissa råvaror, som guld och koppar, steg med det dubbla eller tredubbla. Inte för att jag hade rekommenderat investeringar i guld eller koppar – och det lär jag knappast göra heller.

Om aktiemarknaden vanligtvis klättrar längs en “mur av oro”, visade fjolåret att den också kan ta sig uppför en mur av faktisk motgång när den utspelar sig. För exempel: ryckiga tullbesked, nedstängning i USA, dämpad global tillväxt, eskalerande krig, växande amerikansk statsskuld och allt högre röster om en möjlig AI-bubbla.

En snabb verklighetskontroll: Om du på förhand visste vad som skulle hända under 2025 – hade du då räknat med en totalavkastning på nästan 19 procent?

De flesta negativa händelser har dock också en positiv sida. President Trumps prat om tullar fick importen till USA att skjuta fart, från konsumtionsvaror till koppar, i ett försök att förekomma de kommande tullarna. Denna lageruppbyggnad bidrog i stort till högre tillväxt. Oro för den amerikanska ekonomin pressade ner marknadsräntorna, särskilt i den korta delen av kurvan, medan kriget i Ukraina bidrog till att Tyskland – i synnerhet – gick över till en mer expansiv finanspolitik. Aktiemarknaden tog detta tydligt till sig: de europeiska börserna utvecklades nu något bättre än de amerikanska, trots stigande marknadsräntor i Europa.

Det fanns dock ett tydligt undantag från den i övrigt positiva bilden: nordiska aktier hade ett förhållandevis svagt år. MSCI Nordic Countries steg endast 6,0 procent, och OMX Nordic 40 lyckades knappt notera en positiv avkastning. Den främsta förklaringen var naturligtvis tungviktaren Novo Nordisk, med en MSCI-vikt strax under 11 procent. Aktien föll med över 46 procent och bidrog till ett fall på 21,6 procent i OMX Copenhagen 20 – enligt Nasdaq Danmarks ledande index.

Danmark har dessutom ett betydligt kluster inom hälsa och läkemedel. Av de (knappt överraskande) 20 bolagen i detta index är sex verksamma inom hälsa och farmaci – och samtliga föll under 2025. Det säger väldigt lite om kvaliteten på dessa bolag, som mycket väl kan vara utmärkta verksamheter (vilket vi vet att flera av dem är). Däremot är det en tydlig påminnelse om något som ofta diskuteras i ett helt annat sammanhang: koncentrationsrisk.

Under 2025 materialiserades den aldrig för investerare i de teknik- och AI-tunga amerikanska “Magnificent Seven”. För investerare med bred exponering mot detta danska index blev dock året ett högst verkligt – och dyrt – exempel på koncentrationsrisk. För de flesta andra investerare, i både aktier och obligationer, blev 2025 ett mycket lönsamt år, även om en svagare dollar åt upp en stor del av Wall Street-avkastningen i europeiska portföljer.

Samtidigt var detta gynnsamt för många amerikanska exportföretag. Återigen: de flesta negativa händelser har också en positiv sida. 2025 hade gott om dem.

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning kommer att inkludera: beror på marknadsutvecklingen, förvaltarens skicklighet, risken för värdepappersfonden samt kostnaderna för teckning, förvaltning och inlösen. Avkastningen kan bli negativ till följd av kapitalförluster. Det här är marknadsföring.