Bedre trygg enn smart?

Aksjer steg i alle markedene vi følger, med MSCI World Index opp 2,1 prosent i lokal valuta. Obligasjoner gjorde det også bra; både Bloomberg Global Aggregate (investment grade) og Bloomberg Global High Yield steg 1,5 prosent. Europeiske investorer kom ikke like godt ut, ettersom dollaren falt 2–3 prosent mot deres valutaer. Likevel steg aksjemarkedene her – også i Norge, til tross for lavere energipriser.

Lite i overskriftene tydet på en så lys august. Trump sparket direktøren for Bureau of Labor Statistics, Erika McEntarfer, og sa han også ville sparke Federal Reserve-guvernør Lisa Cook. Fredssamtalene i Ukraina gikk i stå. Amerikanske tollsatser på indiske varer ble økt til 50 prosent, noe som naturligvis ikke kan vare, men likevel rystet det indiske aksjemarkedet. Inflasjonen i eurosonen krøp igjen over målet. Og gull, ofte omtalt som en trygg havn for bekymrede investorer, nådde en ny toppnotering.

Jeg har vært tydelig på at vi ikke anbefaler våre kunder å kjøpe gull. Det gule metallet har steget 36 prosent det siste året, så timingen min har ikke vært påfallende optimal. Heldigvis har aksjer også steget, hvilket jo har redusert alternativkostnaden. Og ville du virkelig kalle noe “trygt” når det stiger 36 prosent på bare ett år?

Men jeg sporer visst av. Det er her det blir interessant: Selv om aksjer og gull begge har steget kraftig det siste året, er deres 12-måneders korrelasjon overraskende og tydelig negativ – minus 0,74 basert på månedlige observasjoner. Den har ikke vært lavere siden 1978, da amerikansk inflasjon var på vei mot tosifret.

Så begge har steget – bare ikke i takt, snarere i påfallende utakt. Dårlige måneder for aksjer har vært gode måneder for gull, og omvendt. Og likevel har begge endt betydelig høyere. Hva skjer?

Én mulig forklaring: Kanskje gull virkelig fanget opp den allmenne uroen, mens uelastisk etterspørsel etter aksjer fortsatte å presse kursene opp. Du kjenner kanskje til konseptet uelastisk etterspørsel om du følger bloggen min Paretos optimale.

Eller kanskje overskriftene har mer å si for gullprisen enn for aksjer. Tenk på dette: Hva får investorer til å søke en trygg havn? Nettopp – usikkerhet og uro. Frykt de vil beskytte seg mot.

Og hva får investorer til å kjøpe aksjer? Jeg håper svaret er noe i retning av langsiktig avkastning fra selskapers inntjening. Det er i hvert fall det vi sier til våre kunder.

Med aksjer gjemmer du deg ikke for stygge overskrifter. Du rir det ut. Husk det dersom dagens nyheter får deg til å ønske at du hadde funnet en trygg havn – se i stedet etter en smart havn.

Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, verdipapirfondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Dette er markedsføring.