Til hovedinnhold

Etter noen overraskende policy-dokumenter (også kalt tweets) og stadig klarere tegn til en forestående handelskrig, om den ikke allerede var i gang, fikk vi fallende aksjekurser og stigende kredittmarginer. Denne gang var aksje- og obligasjonsmarkedene samstemt.

Vil handelskrigen sette en endelig stopper for det langvarige bullmarkedet? Kommer vi virkelig til å oppleve en fullskala handelskrig?

Dette er interessante spørsmål, men de har kjedelige svar: Sant å si vet vi ikke ennå.

Vi vet imidlertid at det ikke har skortet på advarsler. Vi vet også at dette ikke var første gang markedet skvatt på grunn av tvitring. Spør du meg, er derfor dette et mer interessant spørsmål: Hvorfor har markedet vist seg å være så motstandsdyktig – hvorfor har det klart å komme tilbake etter alle slike skremsler (i hvert fall til nå)?

Til dette spørsmålet er det heldigvis et svar. Det er ganske rett frem: fordi belønningen hele tiden har oppveid kostnaden.

Hvorfor har markedet vist seg å være så motstandsdyktig?

Markedets belønning kan måles med fortjenesteavkastningen, altså forholdet mellom aksjens andel av overskuddet og aksjekursen (eller P/E snudd på hodet, om du vil). På engelsk heter det earnings yield, om du nå foretrekker det målføret i finans. Dette viser hvordan overskuddene forrenter børsverdien. Det du høster i aksjemarkedet på lang sikt er fruktene av overskuddene i dine porteføljeselskaper. Og kostnaden er enkelt og greit rentenivået.

For et halvt år siden var alles øyne på amerikanske Federal Reserve og forestående renteøkninger i USA, men på lengre sikt har vi sett et overmåte tydelig bilde av fallende renter på tvers av markeder og løpetider. I den korte enden har vi fått kutt i styringsrenter, og i den lange enden har kvantitative lettelser trukket markedsrentene ned.

Dette har gitt rom for høyere prising i aksjemarkedet, men det rommet har ikke vært fylt opp: Fortjenesteavkastningen har ikke falt like mye som rentene. I alle årene etter finanskrisen har fortjenesteavkastningen ligget mye høyere over rentene enn i årene før. Skremt av krisen og uvant med så lave renter har investorene krevd en sikkerhetsmargin på toppen av kapitalkostnaden.

Det, vil jeg mene, forklarer mye av markedets påfallende motstandsdyktighet mot dårlige nyheter i flere år nå.

Lenge så det riktignok ut til at sikkerhetsmarginen sakte, men sikkert skrumpet inn. Fjorårets markedskorreksjon fikset imidlertid den saken. Det er det fine med slike korreksjoner: De gir oss et bedre forhold mellom avkastning og risiko.

Så mai måned var kanskje ikke så gal for din finansielle helse likevel.

Månedsrapporter for mai 2019

Pareto Investment Fund
Mai ble en ganske svak måned i det norske aksjemarkedet, som falt med nesten tre prosent. Fondet gjorde det svakere og falt med over fire prosent.

 

Pareto Aksje Norge 
Denne måneden fikk vi to eksempler på at våre porteføljeselskaper benytter seg av muligheten til å skape verdier gjennom strukturelle grep.

 

Pareto Nordic Equity
Mai ble en trist måned i det nordiske aksjemarkedet, som falt med over fem prosent. Pareto Nordic Equity greide seg noe bedre og falt rundt fire prosent.

 

Pareto Global
Mai ble innspurten av rapporteringssesongen for første kvartal. Ti av våre porteføljeselskaper la frem tall, og halvparten var bedre enn forventet.

 

Pareto Nordic Return
Mai ble en trist måned i det nordiske aksjemarkedet, som falt med over fem prosent. Pareto Nordic Return greide seg noe bedre, både fordi 15 prosent av fondet ikke er investert i aksjer og fordi aksjeporteføljen falt mindre enn markedet.

 

Pareto Nordic Alpha 
Fondets verdier falt i mai, i et svakt nordisk aksjemarked preget av handelskrigen mellom Kina og USA og svake aggregerte produksjonstall.

 

Pareto Nordic Omega 
Fondets verdier falt i mai, i et svakt nordisk aksjemarked preget av handelskrigen mellom Kina og USA og svake aggregerte produksjonstall.

 

Pareto Nordic Corporate Bond 
Fondet hadde en god utvikling i mai. Det nordiske markedet har fortsatt å være sterkt, men vi opplever noe mer usikkerhet enn tidligere måneder i 2019.

 

Pareto Global Corporate Bond 
Pareto Global Corporate Bond hadde en negativ måned som følge av markedsbevegelser. Kreditter og andre risikoinvesteringer solgtes ned i mai.

 

Pareto Høyrente 
Pareto Høyrente hadde en god utvikling også i mai, med stabil avkastning. Fondet har hatt en veldig god start på året.

 

Pareto Total

 

Pareto Likviditet

 

Pareto Obligasjon



Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, verdipapirfondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.

Abonner på våre månedsrapporter

Bli kunde

Vil du bli kunde eller vite mer om våre tjenester? Vennligst fyll ut din kontaktinformasjon, så tar vi kontakt så snart som mulig.