Brede aksjehopp

19.12.2017

Redd for å bomme på timingen i aksjemarkedet? Les dette først.

Du får ikke så mange aksjer på røverkjøp lenger. Amerikanske aksjer er nå priset til 24 ganger inneværende års inntjening, mens det tilsvarende nivået på Oslo Børs er rundt 18. Begge steder forventes god vekst i resultatene, slik at prisingen reduseres til henholdsvis 18-19 og 16, men foreløpig er det jo bare tale om forventninger.

Hva kan vi da si om den fremtidige avkastningen?

Det mangler ikke meninger. Det skorter ikke på tall heller. Liker du å leke med regneark som Excel, kan du lage dem selv. For eksempel kan du kjøre en regresjon som viser at de neste tre årenes snittavkastning reduseres med omtrent 0,2 prosentpoeng når P/E øker med én. Da har du brukt en serie for amerikanske aksjer som starter i 1871, og du har selvfølgelig tatt hensyn til endringer i rentenivået – der den isolerte effekten er nesten fem ganger så sterk. Du har til og med satt opp modellen slik at disse effektene er signifikante, som det heter – de er statistisk utsagnskraftige.

Det er bare det at modellen forklarer lite eller ingenting av kursendringene i perioden. Isolert sett er det en sammenheng, men det er så mye annet som virker inn. Husk det neste gang du ser slike resultater.

Uansett vil vel de fleste si at effekten på avkastningen var overraskende lav. Da må det tilføyes at norske tall viser mye kraftigere utslag. Men den serien er så mye kortere at det faller på sin statistiske urimelighet å presentere tallene.

Så hvordan kan vi illustrere betydningen av timing i aksjemarkedet for dem som frykter å bomme? Kanskje ved å ta utgangspunkt i ekstrempunktene. Tenk deg for eksempel at du har vært virkelig uheldig:

Du klarte å kjøpe norske aksjer akkurat på toppnoteringen før børskrakket i 1987. Og igjen idet Gulfkrigen brøt ut og punkterte oppgangen. På toppkurser rett før Asia-krisen. Akkurat da dot-com-boblen var som størst. Og, for virkelig å hamre det inn, på den neste kjempetoppen før finanskrisen.

Alt i alt har vi identifisert ni slike tilfeller av absolutt forferdelig timing siden moderne indekser ble introdusert på Oslo Børs ved inngangen til 1983. Tilsvarende har det vært ni tilfeller av ubestridelig briljant (eller snarere ekstremt heldig) timing. Hvis for eksempel du gikk inn i markedet i februar 2003, ville det utvilsomt vært på sin plass med litt feiring etter en drøy åttedobling av aksjeverdiene.

Forestill deg nå den verst tenkelige timingen, der du treffer hver eneste av disse ni håpløse toppene. Eller, alternativt, at du kan juble for å ha truffet ni historiske kjøpsmuligheter på rad. I dette tilfellet ville du vært uendelig mye bedre stilt, ikke sant?

Nei, det ville du ikke.

Selv den virkelig uheldige investoren ville faktisk hatt en gjennomsnittlig avkastning på 8,4 prosent. Det er ikke akkurat på nivå med den superheldige investorens 11,0 prosent, men det er sannsynligvis mye bedre enn du nå hadde sett for deg. Du kunne definitivt ha gjort det mye dårligere.

For eksempel kunne du ha satt pengene i banken.

"Far more money has been lost by investors preparing for corrections, or trying to anticipate corrections, than has been lost in corrections themselves.”
- Peter Lynch -

 

Del artikkel

Alle

Brede aksjehopp | 19.12.2017

Norsk utakt | 07.11.2017

Det bobler på børsen | 27.09.2017

Et fullsmurt marked | 15.08.2017

Hva skal vi leve av før oljen? | 03.07.2017

A på tålmodighetsprøven | 27.06.2017

Himmelferd i ballongkurv? | 23.05.2017

Et element av selvoppblåsing | 14.02.2017

Bønnekrukkens begrensninger | 11.01.2017

Slipset er grønnere på andre siden | 21.12.2016

Grunnmurt feiloppfatning | 16.11.2016

Slik blåser du halve gevinsten | 04.10.2016

Salg av strikk i metervis | 16.08.2016

Fikser du fallpoeng? | 07.07.2016

Rentedilterne? | 11.04.2016

Kinageometri | 02.02.2016

Stjernetreff i aksjer | 16.12.2015

Rapport fra faktor-zoo | 13.11.2015

Flere fete gevinster med dobbelthake | 17.09.2015

Det kjedelige livet som eier | 15.06.2015

Overflod av undermålere | 14.04.2015

Småaksjer med fortegnsfeil | 02.03.2015

Tåkelurt | 22.12.2014

Trygghetsødeleggende våpen | 11.11.2014

Kalkulere … reparere … justere … | 08.09.2014

Sirkelens ende | 25.06.2014

Elg i nedgang | 20.05.2014

Vanskjøttet sparegris | 10.04.2014

Lommebøkenes bok | 26.03.2014

Guru, fattigmann | 11.02.2014

En god jul? | 18.12.2013

Toppmålt misforståelse | 23.10.2013

Et foranskjøvet problem | 09.09.2013

E-luft? | 14.08.2013

Hørt om obligasjonsplukking? | 24.06.2013

Sporingsfeil på feilspor | 10.06.2013

En betalt lunsj | 21.05.2013

Verdi-rekviem? | 23.04.2013

Priset til pipen | 20.03.2013

Indekser med handicap | 04.02.2013

Folkelig finanspølse | 16.01.2013

Den lønnsomme andungen | 18.12.2012

Førjulsgåte i Wilhelmsen | 04.12.2012

Fra børsaper til børstaper | 07.11.2012

Verdimysteriet | 25.09.2012

Tilbake til 1.100? | 18.09.2012

Indeksen som slår indeksen | 04.09.2012

Forutsigelig fiasko? | 23.08.2012

Milliardgjeld notet bort | 14.08.2012

Gulvgraverne | 06.07.2012

Pottemakerens dyre åker | 26.06.2012

Ris og ras | 18.06.2012

Historien om næh | 29.05.2012

Epler og leverpostei | 11.05.2012

Tusenlappene som ikke ble borte | 23.04.2012

VM i speilkjøring | 13.04.2012

Sørgelige liv | 30.03.2012

Gullprat | 16.03.2012

Et fortreffelig kursfall | 01.03.2012

Pensjonsparadokset | 10.02.2012

Motbølger på børsen | 02.02.2012

Paradegrenprofitt | 27.01.2012

Stor ståhei | 16.01.2012

Utklasset seg selv | 06.01.2012

Seks rette og én vrang | 19.12.2011

Din mer lønnsomme halvdel | 07.12.2011

Global børsdans | 24.11.2011

One price fits all? | 17.11.2011

Villedende veiledning | 10.11.2011

I dårlig estimathumør? | 03.11.2011

Betatt av beta? | 20.10.2011

For svingende | 13.10.2011

99-fellen | 05.10.2011

Halvfull indeks | 27.09.2011

Kursfall uten Robin Williams | 13.09.2011

En fiskeskrøne | 02.09.2011

Sparegris med dobbelt skall | 25.08.2011

Fot for pengepolitikk | 19.08.2011

USAA+ | 10.08.2011

Lurt av lurt nøkkeltall? | 23.06.2011

Rå kinamatematikk | 14.06.2011

Bare ett stykke til! | 03.06.2011

Tøff som torvet | 26.05.2011

Innsikter i finansterapi | 19.05.2011

Dumme bønder og smarte investorer | 09.05.2011

En tung, gearet posisjon | 03.05.2011

Fremvoksende feilslutning | 14.04.2011

Et aldeles umerket resultat | 08.04.2011

Klippekort på seierspallen? | 01.04.2011

Optisk bedrag? | 24.03.2011

Fete gevinster med dobbelthake | 18.03.2011

U-gjeld | 09.03.2011

Klisterføreguruen | 02.03.2011

Hastverk er kostverk | 23.02.2011

Stormester i kinasjakk | 14.02.2011

Feilprisede staspapirer | 04.02.2011

Prosentmysteriet | 28.01.2011

Apofeni på Blindern | 20.01.2011

Lange flate krystallkuler | 16.01.2011

Jeg velger meg … | 06.01.2011

Året det var så … flatt? | 23.12.2010

Røvere og indianere | 16.12.2010

Eksponert til pipen | 10.12.2010

Indekslemen | 03.12.2010

Fliri bilir | 30.11.2010

Kostbare indekser | 19.11.2010

Tape med vilje? | 15.11.2010

Statistikk og hvite børsløgner | 01.11.2010

Den aller største anomalien | 25.10.2010

Verdiøkning på bok | 18.10.2010

Tapte år? | 11.10.2010

Hjelp! | 04.10.2010

Pilkastnostalgi | 27.09.2010

Mer moro med månedskifter | 20.09.2010

Enighet som belønning | 13.09.2010

Å kysse datogrensen | 07.09.2010

Bomsikre finansdirektører | 30.08.2010

Akademikere, aper og kloner | 23.08.2010

Hjemmebaneoveroptimisme | 16.08.2010

Investere i tort og svie? | 09.08.2010

Dom uthålliga | 02.08.2010

Kvinnelig berøring øker risikoviljen | 28.07.2010

P/E inn i varmen | 05.07.2010

Ville du hatt 12.000 eller 839.000 dollar? | 21.06.2010

Norges dårligste strukturerte produkt | 14.06.2010

Uproffe proffer | 07.06.2010

Risiko for økt trygghet | 03.06.2010

Fondsmysteriet | 24.05.2010

Monkey management | 19.05.2010

Avvikende forvaltning | 10.05.2010

Olja lyn | 03.05.2010

Sell in May? | 26.04.2010

Kina-semantikk | 26.04.2010

Sikre milliardtap | 12.04.2010

Betryggende risiko | 06.04.2010

Svingende resultater | 22.03.2010

Valgene som betyr noe | 15.03.2010

Om bøtter og fingerbøl | 08.03.2010

Allværsselskaper | 01.03.2010

Kortsiktisme | 22.02.2010

BNP-fellen | 15.02.2010

Ledigheten lagger økonomien | 08.02.2010